开yun体育网 中枢增长能源：短少结尾阛阓红利时-开yun云体育入口(官方)最新下载IOS/安卓版/手机版APP

　　8月6日，高盛发布《中国工业科技2025年下半年瞻望》讲述。高盛合计，“反内卷” 默契不会对中国工场自动化(FA)阛阓组成要紧阻力，仅仅自动化需求将在 2025-2027 年参加抓续慈祥下行阶段。从结尾阛阓看，仅阔绰电子(折叠屏手机)、电板(固态工夫)、AIDC 等少数规模会有本钱支拨扩展，浩繁制造业的产能诓骗率和产量不足以复古本钱支拨上行。

　　一、工业自动化参加慈祥下行周期，精选结构性契机

　　近期阛阓担忧 “反内卷” 默契可能牵累中国工场自动化(FA)阛阓，但高盛的最新分析浮现，这不会组成要紧阻力，仅仅自动化需求将在 2025-2027 年参加抓续慈祥下行阶段。具体来看，2025 年阛阓增速臆想为 - 1%，2026 年为 - 3%，2027 年为 - 2%(较此前的周期平日增长预期下调)。

　　高盛平均下调行业计算价(TP)和每股收益(EPS)5%，2025-2027 年盈利预期较 共鸣中位数低 3%-7%。

　　从结尾阛阓看，仅阔绰电子(折叠屏手机)、电板(固态工夫)、AIDC 等少数规模会有本钱支拨扩展，浩繁制造业的产能诓骗率和产量不足以复古本钱支拨上行。不外压力测试(见下图)浮现，2026 年本钱支拨强度(本钱支拨 / 折旧)下行风险有限，且工业设立升级政策将提供缓冲。

　　二、公司运转成分红关键：份额提高与国外扩展是中枢

　　在行业增长放缓的布景下，公司自身的运转成分尤为紧要。高盛通过六大维度评估隐敝公司：成心的结尾阛阓布局、原土份额提高、家具高端化、国外扩展、改日产业布局、估值诱骗力(见图 1)。

　　中枢增长能源：短少结尾阛阓红利时，进一步提高阛阓份额和拓展国外业务是收入增长的关键。从数据看，原土企业在 DCS、伺服、工业机器东谈主等多个家具品类的份额抓续提高(见图 16)。

　　2024-2027 年隐敝公司国外收入占比臆想从 23% 升至 25%(见图 17)。

　　潜在惊喜规模：家具高端化(如高毛利软件、传感器、售后业务)和改日产业(如 AI、机器东谈主)存在契机，但工夫壁垒高，生意化进度可能不足预期。

　　财报季眷注点：企业对上述计谋的绸缪磋商，比二季度事迹本人更值得眷注。

　　三、投资策略：“驻防 + AI” 杠铃策略应答 FA 疲软

　　1. 偏好精选驻防性主张

　　国电南瑞（600406）(600406.SH)(防守买入)：看成智能电网投资结构性转型的中枢受益方，2024 年上半年 99% 收入来自中国。公司臆想 2025 年营收同比增长 12%(八年来初度超 10%)，受益于在手订单和 “十四五” 收官年国度电网预算可能上调。尽管靠近连合采购的价钱压力，2025 年毛利率自若在 24%(同比抓平)，且通过削减 30% 出产东谈主员限制用度，估值具有诱骗力(12 个月前瞻市盈率 20 倍，低于历史均值 22 倍)。

　　中航光电（002179）(002179.SZ)(上调至买入)：国防支拨增长复古 aerospace & 国防信息化计算，液冷业务 2024-2030 年臆想年复合增长 21%，2030 年孝顺 10% 收入。2025 年二季度毛利率有望环比提高(国防业务占比上升，毛利率高于民用)，遥远净利润率臆想从 2024 年的 16.2% 升至 2030 年的 18.8%。

　　中国中车（601766）-H(01766)(上调至买入)：2026 年预期股息率 4.7%，高于 1 年期好意思债收益率(4.11%)，是高诱骗力的收益主张。尽管铁路主业增长冉冉，但 2025-2030 年举座营收 / 净利润臆想年复合增长 5%，新兴产业(如售后零部件)年复合增长 8%。

　　2. 看好东谈主形机器东谈主与AIDC关联主张

　　三花(H)(02050)(初度隐敝，买入)：看成 HVAC 限制和热处分组件大师龙头，东谈主形机器东谈主本质器业务后劲显贵，臆想 2030 年孝顺 25% 收入 / 18% 净利润。中枢业务自若：HVAC 板块 2025-2030 年臆想年复合增长 11%(商用规模受益份额提高和传感器业务)，电动车热处分板块年复合增长 14%(受益大师电动车浸透率提高)。12 个月计算价 33.2 港元，隐含 24% 上行空间。

　　凌云光(688400.SH)(上调至中性)：东谈主形机器东谈主磨练带动光学动捕业务爆发，2025 年臆想同比增长 4-5 倍，2030 年孝顺 18% 收入 / 17% 净利润，2025-2030 年该业务年复合增长 64%(举座营收年复合 16%)。

　　科士达（002518）(002518.SZ)(防守买入)：英伟达 GPU 对华出口收复缓解芯片短缺，数据中心订单增长强劲，2025 年臆想营收 / 净利润同比增长 17%/90%(低基数)。国内数据中心 2025-26 年扩容预期明确，估值和请问优于同业。

　　3. 对FA规模抓严慎气魄

　　Estun(下调至卖出)：2025年股价反弹16%(跑赢行业和沪深300)，但东谈主形机器东谈主研发仍处早期，且38%收入依赖光伏 / 汽车等需求疲软规模(FA 同业平均仅14%)。2025-30年EPS下调30%-42%，计算价隐含 57% 下行空间。

　　Raycus(下调至卖出)：2025年股价上升27%(受益国防业务情怀)，但 2024 年国防业务收入不足1亿元(占比 <； 3%)。主业光纤激光器靠近需求疲软、份额停滞(2021年以来)、毛利率压力(2025 年一季度同比降 6 个百分点)，2025-27年家具价钱臆想年复合降 11%，计算价隐含55%下行空间。

　　四 、高盛“笃信买入”及“买入”股票清单：

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